Биткоин акыркы айда олуттуу сокку алды, 40%дан ашык түшүп, жума күнү жылдык минимумга $59 930го жетти. Бул 2025-жылдын октябрь айындагы $126 200 чокусунан жарымынан көбү жоголгону. Трейдерлер жана аналитиктер болуп жаткан окуяга туура келген бир нече түшүндүрмөлөрдү талкуулап жатышат.

Негизги идеялар үч негизги версияга кайнап калат. Биринчиден, Гонконгдук хедж-фонддор чоң ролду ойногон окшойт. Алар Биткоиндин өсүшү уланат деп күтүп, көбүнчө BlackRock'тун IBIT сыяктуу ETFтердеги опциондор аркылуу леверидждик коюмдарды топтошту. Муну арзан каржылоо үчүн япон иенасында карыз алышты, акчаны алмаштырып, криптого салышты. Биткоин токтогондо жана иена карызынын баасы көтөрүлгөндө, позициялар тез эле жаман болуп калды. Маржин чакыруулары Биткоинди жана башка активдерди шашылыш сатууга мажбур кылды, бул жалпы төмөндөөнү күчөттү. DeFi Development Corp'тогу Паркер Уайт муну баса белгиледи, ал эми IBITтеги чоң соода көлөмдөрү — мисалы, бир сессияда $10,7 млрд — бул окуяны тастыктайт.

Экинчиден, мурдагы BitMEX CEOсу Артур Хейс АКШ банктарына байланыштуу башка көз карашты сунуштайт. Ал Morgan Stanley сыяктуу жерлер спот Биткоин ETFтерине байланыштуу структураланган ноталар боюнча хедждерди жабуу үчүн Биткоинди сатууга аргасыз болгон деп эсептейт. Бул ноталар кардарларга BTC боюнча багыттуу коюмдарды белгилүү коргоолор менен жасоого мүмкүндүк берет. Бирок баалар маанилүү деңгээлдерди — айрым Morgan Stanley сунуштарындагы $78 700 айланасындагы деңгээлдерди — сындырганда, банктар көбүрөөк BTC же фьючерстерди сатуу менен дельта-хедждөөгө өтүштү. Бул механизм терс гамманы жаратат: баа канчалык төмөн түшсө, ошончолук көп сатышат, бул төмөндөөнү тездетишип, аларды туруктуу жеткирүүчүлөрдөн мажбурлуу сатуучуларга айландырат.

Үчүнчүдөн, майнерлер артка тартылып жатканы жөнүндө сөздөр бар. ИИ үчүн дата-центрлерге суроо-талап Биткоин майнингинен ресурстарды тартып жатат, жана хешрейт айрым жерлерде 10-40%га түштү. Riot Platforms 2025-жылдын декабрь айында жалпы дата-центрлерге өтүү менен $161 млн BTC сатты, ал эми IREN жакында ИИ инфраструктурасына окшош өзгөрүү жарыялады. Hash Ribbons индикатору да стресс көрсөтүп жатат — 30 күндүк хешрейт орточосу 60 күндүкүнөн төмөн түштү, бул көбүнчө майнерлер кыйналып жатканын жана аман калуу үчүн көбүрөөк сатуу мүмкүнчүлүгүн билдирет. Азыркы эсептөөлөр боюнча бир Биткоинди майнинг кылуу үчүн электр энергиясынын баасы болжол менен $58 160, ал эми толук өндүрүш чыгымдары $72 700гө жакын. Эгер баа кайра $60 000дөн төмөн түшсө, көптөгөн майнерлер чыныгы финансылык кысымга кабылышат, ал эми узак мөөнөттүү холдерлер да акыркы убакта этиятыраак көрүнөт — алардын сунуштагы үлүшү тогуз айлык минимумда.

Гонконг хедж-фонддору BTC дампынын артындабы?

Көп көңүл буруп жаткан бир теория түздөн-түз Азияга көрсөтөт. Айрым Гонконг хедж-фонддору Биткоин боюнча чоң леверидждик лонг позицияларды топтошту, көбүнчө BlackRock'тун IBIT сыяктуу ETFтерге байланыштуу опциондорду колдонушту. Nasdaq'та листингделген DeFi Development Corp'тун COO жана CIOсу Паркер Уайт алар бул коюмдарды арзан япон иенасы менен карыз алып, конвертациялап жана капиталды крипто сыяктуу жогорку тобокелдик активдерге жайгаштырып, андан ары өсүш күткөнүн түшүндүрдү.

Биткоиндин ралли токтогондо жана иена карызынын ставкалары көтөрүлгөндө, позициялар туруксуз болуп калды. Кредиторлор кошумча күрөө талап кылышты, фонддорду Биткоинди жана башка активдерди тез сатууга мажбур кылышты. Бул мажбурлуу сатуу толкуну олуттуу төмөндөө басымын кошуп, токтоп калууну толук обвалга айлантты.

Morgan Stanley Биткоиндин сатуусун шарттады: Артур Хейс

Артур Хейс популярдуулукка ээ болуп жаткан дагы бир көз карашты сунуштады. X'теги постунда мурдагы BitMEX CEOсу ири банктар, анын ичинде Morgan Stanley, IBIT сыяктуу спот Биткоин ETFтерине байланыштуу структураланган продукттарды хедждөө үчүн Биткоинди же тиешелүү активдерди сатууга аргасыз болгонун айтты.

Мындай структураланган ноталар кардарларга Биткоин баасына экспозиция алууга, мисалы, негизги коргоо же knockout барьерлери сыяктуу өзгөчөлүктөр менен мүмкүндүк берет. Белгилүү чектерди сындырган кескин төмөндөөлөр — мисалы, Morgan Stanley'нин конкреттүү документтеги $78 700 айланасындагы деңгээлдер — дельта-хедждөө талаптарын иштетет. Дилерлер нейтралдуу болуу үчүн BTC же фьючерстерди сатышат, жана төмөндөө рыногунда бул терс гамма динамикасына алып келет: андан ары түшүү дагы чоңураак сатууларды мажбурлайт, төмөндөөнү күчөтүп жана хедждөө иш-аракетин обвалдын негизги факторлорунун бирине айландырат.

Майнерлер Биткоинден ИИге өтүүдө

Тынчыраак, бирок ишенимдүү фактор — майнерлер арасындагы өзгөрүү. ИИ дата-центрлерине өсүп жаткан суроо-талап айрым операцияларды Биткоин майнингинен аппараттык жана күчтөрдү башка жакка бурууга түрткү берет, натыйжада хешрейттин 10-40%га байкаларлык төмөндөшү байкалат.

Мисалы, Riot Platforms 2025-жылдын декабрь айында дата-центрлерге кеңири фокус жарыялап, $161 млн Биткоин сатты. IREN өткөн жумада ИИ инфраструктурасына окшош өзгөрүү жасады. Hash Ribbons метрикасы да көйгөйлөрдү сигнализациялап жатат: хешрейттин 30 күндүк жылып жүрүүчү орточосу 60 күндүкүнөн төмөн кесилип өттү — бул тарыхый жактан майнерлердин капитуляция мезгилдерине жана кошумча сатуу басымына алдын ала кабар берет.

Учурдагы көрсөткүчтөр бир Биткоинди майнинг кылуу үчүн электр энергиясынын орточо баасы $58 160 айланасында экенин, толук таза өндүрүш чыгымдары болжол менен $72 700 экенин көрсөтөт. Эгер Биткоин кайра $60 000дөн төмөн түшсө, көптөгөн майнерлер чыныгы финансылык кыйынчылыкка туш болушат, бул рынокко дагы көбүрөөк BTC чыгарууга алып келиши мүмкүн. Узак мөөнөттүү холдерлердин жүрүм-туруму да өзгөрүп жатат — алардын циркуляциядагы сунуштагы үлүшү тогуз ай ичиндеги эң төмөнкү деңгээлге жетти.